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全球信息科技，在5G、物联网、云计算与AI等新技术应用下，推动信息科技以人惊叹速度发展，进入物联网新时代。与此同时，数百亿智能设备连接至网络，释放巨大市场机遇。2019年，全球物联网总连接数120亿，到2025年将增长至246亿，年复合增长率为13%。

因物联网智能终端设备规模庞大，对物联网芯片和人工智能芯片需求剧增。来自调研机构ABI Research早前报告显示：全球云端AI芯片市场规模预计2024年将达100亿美元。此外，边缘AI芯片同样也呈现出高速增长态势，未来几年，年复合增长率为31％。

市场蛋糕巨大，围绕人工智能、物联网方向的创新企业也受到资本青睐，融资额一轮高过一个轮，估值更是水涨船高，从亿美元迅速上涨只数十亿美元。相关人工智能企业受到资本宠幸的同时，媒体也乐于大肆报道。在聚光灯下，AI独角兽吸晴无数。

近日，作为炙手可热的人工智能芯片独角兽之一的寒武纪，向上交所科创板提交申请上市就吸晴无数。寒武纪拟发行4010万股，占总股本10%，募资28亿元，用于新一代云端训练芯片、新一代云端推理芯片、新一代边缘端人工智能芯片及系统项目和补充流动资金。

发行10%股份募资28亿，对应市值高达280亿元人民币（约40亿美元）。寒武纪主营业务是应用于各类云服务器、边缘智能设备、智能终端设备中的人工智能核心芯片研发、设计和销售。产品主要包括终端智能处理器IP、云端智能芯片和加速卡、边缘智能芯片以及与上述产品配套的基础系统软件平台。

作为技术密集型的芯片领域，寒武纪重视技术研发，截至2019年2月末，公司研发人员680人，占总人数的79.25%。在最近三年累计研发投入8.13亿，占最近三年累计营收收入的比例为142.93%。依据招股文件显示，2017年营收784万元，2018年营收1.2亿元，2019年营收为4.4亿元。

因智能芯片研发需要大量资金，导致连年亏损。2017年度、2018年度和2019年连续亏损，分别亏损3.8亿、4100万和11.8亿，三年累计亏损16亿元。因芯片相关技术研发需要投入大量资金，导致寒武纪盈利能力堪忧。在招股文件披露风险中提到，无法保证未来几年内实现盈利。在笔者看来，对于人工智能独角兽来说，依托资本的力量得到快速发展，寒武纪业绩也呈现倍数增长态势，2017年营收784万，到2019年增长到4.4亿，产业化规模逐渐增长，只是太依赖于大客户。

2017年、2018年和2019年，寒武纪前五大客户带来的收入占总收入比例分别为100%、99.95%和95.44%，而“公司A”在寒武纪营收中大幅下滑。依据披露文件显示，“公司A”在2017年占总收入的98%。2018年带来了1.14亿元收入，占总收入的98%。进入2019年下降到6366万元。依据公开资料显示，寒武纪招股文件所披露的“公司A”是华为。

此外，IP授权收入开始下滑。2017年至2019年，寒武纪来自终端智能处理IP授权业务收入分别为771万、1.67亿和7877万。华为最新芯片NPU采用自研达芬奇架构，从一定层面来说，从而影响寒武纪终端智能处理器IP收入。

作为头部人工智能独角兽的寒武纪，面临变现困境，其他人工智能独角兽的盈利能力相信也不够乐观。火爆的人工智能，对于众多创新企业来说，商业落地是当前首要任务，毕竟不能像巨头那样不计成本投入。对于连年亏损的寒武纪，且在未来几年，还无法确认盈利，能否撑起280亿估值，有待资本市场检验。

最后，物联网时代的到来，市场对人工智能计算需求与日俱增，引发科技巨头纷纷发展人工智能芯片，包括谷歌、苹果、阿里和华为等国内外科技巨头大力发展自身人工智能芯片。与此同时，与英伟达、英特尔等大型芯片厂商相比，寒武纪整体规模、资金实力、研发储备等存在较大差距。

寒武纪冲刺科创板AI芯片第一股，前景如何？我们拭目以待！

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